Strategi

Denna sida summerar min aktieinvesteringsstrategi och investeringsprocess iför att uppnå en CAGR om minst 13 %. Strategin består av mer övergripande metoder medan själva processen beskriver detaljerat hur och när en transaktion skall ske.

Min aktieinvesteringsstrategi

Nedanstående punkter sammanfattar min investeringsstrategi.

1. Titta på utsikter framåt

Vid utvärdering av ett bolag (case) för eventuell investering, titta främst på utsikter framåt och "lagom" mycket på historik. Analysera casets tillväxtutsikter kommande år. Har bolaget god historik av tillväxt de senaste åren är det meriterande men inte avgörande.

2. Investera smått i början

Om man tycker att ett case är intressant men känner sig osäker på värdering, risker eller något annat. Starta då med en mindre post och bygg på kunskap och conviction allt eftersom. Min plan är att gå in med 0.1% - 0.5% av portföljvärde direkt i nya aktier och sedan köpa mer i framtiden när en djupare analys har gjorts.

3. Ignorera GAV och kursrörelser

Ignorera GAV i ett case om möjligt och fatta inget beslut om transaktioner enbart utifrån det. Köp inte bara för att det känns billigt och sälj inte bara för att det känns dyrt. Ska man sälja om aktien ökar eller minskar en viss procent? Mitt fokus skall vara på bolagets utsikter och potential framåt oavsett inköpspriset. Tanken är att kursen förr eller senare kommer röra sig i samma riktning som den fundamentala utvecklingen.

4. Prioritera god nattsömn med tillräcklig riskspridning

Sträva efter låg volatilitet och hög riskjusterad avkastning. Finns det två case som anses vara lika bra, välj det bolag som har lägst risknivå och volatilitet. Låt ej enskilda bolag utgöra för stor andel av portföljen - ha en maxgräns på ca 9 % med drygt 30 - 40 st olika bolag, ej fler än du orkar hålla koll på. Sprid även risken över minst 6 olika branscher och mixa gärna med blandning av tillväxt och värdebolag. Det är möjligt att en mer fokuserad portfölj ger större uppsida men jag har ej nerver för det.

5. Var fullinvesterad

Om det är ett allmänt positivt marknadssentiment så sträva efter att vara fullinvesterad i alla pengar du ej behöver givet att du tycker att det finns köpvärda case.

6. Fokusera på totalavkastning

Fokusera på totalavkastning så länge du nettosparar, utdelningar har inget egenvärde i sig under sparandefasen. Jaga inte hög direktavkastning för utdelningens skull - välj istället bolag med omsorg.

7. Minimera antalet transaktioner i den mån det är möjligt

Många transaktioner / mer aktivitet behöver nödvändigtvis inte ge bättre resultat - ibland är det bästa beslutet att göra ingenting alls. Lägg istället tid på att köpa rätt bolag från början så blir aktieförsäljning desto mindre viktigt. Följ upp att varje transaktion har följt din investeringsprocess.

8. Kör på kontinuerligt månadsspar, följ din strategi långsiktigt och timea aldrig marknaden

Kör på kontinuerliga köp med ungefär lika stora summor varje månad. Sälj ej bolag bara för att du tror att du kan köpa tillbaka dem billigare. Om din självdisciplin och tålamod tryter, stäng av börsskärmen och gör något annat. Vid snabbt nya påkomna idéer, sov på saken och fatta beslut dagen efteråt.

9. Revidera innehav och strategi kontinuerligt

Förluster och misstag skall alltid tas seriöst. Anteckna och lär dig av varje misstag, så bör de inte upprepas i framtiden. Kontinuerligt ta bort eller modifiera de delar av strategin eller investeringsprocessen som bidragit till sämre totalavkastning. Revidera dina innehav och portföljer årligen och mät om du har följt din investeringsstrategi och investeringsprocess.

Min investeringsprocess

Innan jag köper ett nytt bolag eller vill utföra en köp/sälj-transaktion av befintligt bolag bör jag beakta nedanstående process.

Att tänka på vid första köpet

1. Bolaget kan uppfylla dina avkastningskrav och har en hyfsat rimlig värdering enl. servettkalkyl

Har du hittat ett intressant case, försök göra en enklare servettkalkyl innan vidare analys/investering. Om caset kan uppfylla dina avkastningskrav med någorlunda rimliga antaganden så kan du sedan analysera vidare på djupet. Om ett case är högt värderat och tillväxtutsikterna måttliga, vilken avkastning kan du förvänta dig då? Kika till exempel på värderingsmultiplar som:

1. P/E vs vinsttillväxt och vinstmarginal
2. P/S vs omsättningstillväxt och bruttomarginal

och se om bolaget kan tänkas uppfylla dina avkastningskrav eller inte.

Ett räkneexempel:
Microsoft handlas idag på $336 och vidare tänker jag att bolaget kommer att växa omsättningen runt 14 % i genomsnitt per år under de 5 kommande åren. Värderingsmässigt handlas bolaget idag till P/S 14.5 (ttm) vilket många anser vara högt så jag tänker att en minskning med -25 % av denna multipel kan inte uteslutas beroende på ränteläget och en mängd andra okända parametrar. Vi sätter därmed valuation change till -25 % i vår modell. Marginalexpansionen har varit omfattande på sistone p.g.a deras växande cloud-tjänster och vi är försiktiga och drar till med ett lågt värde och estimerar framtida expansion till 5 %. Volatiliteten har varit hyfsat låg i bolaget och den sätter vi till 20 % (påverkar inte resultatet utan bara hur mycket resan svänger). Vi räknar med att återinvestera utdelningen om 0.8% direktavkastning samt en årlig utdelningsökning om 11 %. Yttermera återköper Microsoft aktier för $60 miljarder och vi räknar därmed att bolaget årligen återköper runt 2 % av bolagets aktier. Använder vi dessa värden skulle vi kunna räkna med P/S-värde på 11, en slutkurs på runt $500 - $590 vilket motsvarar en CAGR på 12.7 % kommande 5 år. Då CAGR-värdet är nära mitt avkastningsmål om 13 % skulle servettkalkylen kunna motivera ett första köp av detta bolag.

\( CAGR= \bigl(\frac{D + EV}{GAV}\bigr)^\frac{1}{n}-1*100 \Rightarrow \bigl(\frac{21+590}{336}\bigr)^\frac{1}{5}-1*100 = 12.7\% \)

Köpprocess: möjliga kriterier för ytterligare köp

1. Bolaget har mycket goda framtida tillväxtmöjligheter

Bolaget skall ha produkter eller tjänster med tillräcklig marknadspotential för att möjliggöra stor organisk tillväxt för åtminstone flera år framåt. Organisationen skall lansera nya produkter samt ta tillvara på teknisk kompetens och teknologiska förändringar. Bolaget skall ha en organisk tillväxt högre än branschsnittet som helst överstiger >13 % årligen. Växer det mindre än så bör bolaget istället prestera mycket väl på övriga nedanstående punkter.

2. Bolaget har god vinstmarginal och gör aktiviteter som bibehåller eller förbättrar den

Även vinstmarginalen skall helst vara högre än branschsnittet. Vid tillväxtcase så är det inte alltid så tillämpligt att titta på vinstmarginalerna "på sista raden" då tillväxtbolag som regel använder kassaflöde och potentiella vinster till att investera i än mer tillväxt (med all rätt enligt mig). För tillväxtbolag har jag därför valt två nyckeltal för marginaler som är lite högre upp i resultaträkningen:

1. EBITDA-marginal: resultat före räntekostnader, skatter, nedskrivningar och avskrivningar.
2. Bruttomarginal (gross margin): indikerar möjlighet till en god långsiktig lönsamhetsförmåga

3. Bolaget har ett positivt operativt kassaflöde mot försäljning och låg eller ingen skuldsättning

Detta ger finansiell styrka och motståndskraft vid sämre tider samt att det troligen inte kommer krävas aktiefinansiering inom en överskådlig framtid. En stor nettokassa ger till exempel bolaget styrka i form av större möjligheter vid förvärv.

4. Bolaget har en edge/konkurrensfördel

Bolaget är nummer ett eller två i sin nisch eller på sin geografiska marknad. Det har större möjligheter att skapa sin egen fortsatta framgång via pricing power (möjlighet att höja pris), stordriftsfördelar, immateriella tillgångar, patent, höga byteskostnader, nätverkseffekter, med mera. Bolaget behandlar även sina kunder, försäljare och leverantörer väl och har ett gott rykte. Bolaget attraherar talang och skarpa medarbetare. Bolaget kan köpa sig kvar på toppen genom smarta förvärv.
Avanza - Därför ska du äga marknadsledarna

5. Bolagets management inger gott förtroende och besitter obestridlig integritet

De ger ut information till sina ägare kring när problem inträffar och när saker går dåligt, de är transparenta. Ett plus kan vara om ledningen äger många aktier i förhållande till sina intäkter.

Säljprocess: möjliga kriterier för sälj

1. Skälig misstanke om bokföringsfiffel

Vid misstänka oegentligheter kring bokföring eller motsvarande, sälj direkt eller minska tills röken skingras.

2. Om du slutar tro på bolaget (ingen conviction) eller om det visar sig att det ej längre kan uppfylla dina avkastningskrav

Gör kontinuerliga analyser av de ovanstående kriterierna för aktieköp och sälj av en viss andel om ett bolag inte längre kvalificerar på samma grunder som det gjorde när du köpte det. Om bolagets aktiekurs till exempel stigit med hög värdering som följd och tillväxtutsikterna blivit måttliga kan det vara värt att sälja av viss andel.

3. Det finns bättre case

Dyker ett fyndtillfälle/nytt case upp så skala av från andra case eller byt ut det case du tror minst på för stunden.

4. Bolaget utför en för stor andel av portföljen

För att uppnå en god riskspridning bör inga bolag utgöra mer än 9% av min portfölj. Allokeringen bör följa risknivån i bolaget. Ett bolag som Investor innebär exempelvis en ganska bred fondliknande exponering där du kan ha en stor andel om du vill medan ett godtyckligt forskningsbolag inom biotech innebär en extremt smal exponering och ofta med ett binärt utfall. I det senare fallet är det en extremt hög risk och knappast lämpligt att ha en större position om du inte är extremt påläst.

Nedanstående tabell kan ge en övergripande guidning kring hur allokeringen kan vara.

Risknivå	Max allokering
Mycket låg	6 - 9 %
Låg	4 - 6 %
Medel	1.5 - 4 %
Hög	0.5 - 1.5 %
Extremt hög / okänd	0 - 0.5 %

Om ett bolag intar en för stor position i förhållande till sin risknivå, skala av en andel av innehavet för att minska risken.